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讲解导读：2025年1-2月信济数据举座巩固开局，1-2月月度GDP拟合成果为5.3%，滥用和投资均有改善的积极信号。下一阶段将干涉两会部署的各项扩内需计谋的考证期，二季度经济表里齐面对更大的概略情趣，可能小幅走弱但预测不会彰着失速。后续末端处事价钱将是判断住户部门预期是否改善的要害步履。

出产：出口链看守韧性。2025年1-2月工业增多值同比5.9%（前值6.2%）。工业增多值陆续着11月以来抢出口导致的强盛水平，从制造业尤其是出口链的高景气水平来看，出话柄际动能依旧不弱，进一步印证1-2月出口增速回落受到了2024年闰二月、2025年春节假期延迟等统计要素影响。

投资：地产投资回升。制造业投资同比回升0.8个点至9.0%，环比强于季节性水平；房地产投资同比降幅收窄，但1-2月房地产投资增速回升的主导要素是地盘购置费的回落和杀青回暖，陆续了12月以来地盘购置对地产投资的扰动，地产市集的回暖仍需严慎判断；广义基建增速擢升，陆续2024年四季度以来中央主导的水利投资增速高，而场田主导的走运、内行本领低的特征，标明基建投资增量仍主要由中央财政开销撑抓；斥地购置投资增速陆续12月的回升趋势，增量两新资金的落地使用将抓续撑抓投资。

滥用：以旧换新和处事滥用是主要撑抓。2025年1-2月社会滥用品零卖总和当月同比增速4.0%（前值3.7%），主因以旧换新扩围和春节时期较强的处事滥用。往后看，一方面，两会部署了3000亿以旧换新资金，预测对有关滥用品类的撑抓作用至少或者抓续到二季度末；另一方面，《提振滥用专项步履有经营》发布，聚焦提高住户滥宅心愿、增多优质处事滥用供给，预测异日处事滥用将抓续成为滥用增长的撑抓力量。

2025年1-2月信济数据举座巩固开局，1-2月月度GDP拟合成果为5.3%，滥用和投资均有改善的积极信号。下一阶段将干涉两会部署的各项扩内需计谋的考证期，二季度经济表里齐面对更大的概略情趣，现在判断二季度经济可能小幅走弱，但内需端举座看守巩固，不会出现往常两年一二季度大起大落的情况：

一方面，预测关税对二季度出口的负面影响将运行清爽，但影响幅度可能小于市集大齐预期。特朗普关税2.0的性情之一是加征关税的大齐性，现在为止并未独特针对中国，这也会使得短期内中国商品出口竞争力仍在，对出口份额的影响相对较小；

另一方面，政府职责讲解提议“动态退换债务高风险地区名单”“加力鼓舞算帐拖欠企业账款职责”，二季度有望迎来场地平台融资箝制角落减轻以及民营企业现款流改善，这将一定经由上撑抓二季度什物职责量。

在什物职责量改善以外，更应暖热处事价钱能否改善。近期数据高慢住户部门的预期和本体购买力仍然偏弱：住户部门信贷同比仍为负增，CPI同比为负，处事价钱回落。咱们在春季策略讲解《表里再均衡》中强调，社会保险和反内卷将是惩办中国住户部门分派份额偏低的有用时期，推动中国经济追念“巴拉萨-萨缪尔森效应”，末端处事价钱将是判断住户部门预期是否改善的要害步履。

风险辅导：经济内生能源收复不足预期；中好意思生意摩擦加重。

 著作开始 

本文摘自：2025年3月20日发布的《巩固开局后，暖热计谋落地与外部风险》

黄汝南，经历文凭编号：S0880523080001

刘姜枫，经历文凭编号：S0880123070128

汪   浩，经历文凭编号：S0880521120002

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